8 июня правительство внесло в Госдуму законопроект, который позволяет Минфину привлекать на внутреннем рынке займы сверх предела внутреннего госдолга, установленного законом о бюджете. Авторы инициативы объясняют это необходимостью закрыть дефицит, возникший из‑за увеличения расходов на военные нужды. При принятии такого закона Минфин получит возможность повышать лимит заимствований без внесения изменений в сам закон о федеральном бюджете — то есть без отдельного одобрения парламента.
Разрыв всё больше
В расчётах на 2026 год Министерство финансов планировало привлечь на внутреннем рынке около 5,5 трлн рублей: примерно 1,3 трлн — на погашение старого долга и почти 4 трлн — на покрытие дефицита 2026 года. Дополнительные источники вроде Фонда национального благосостояния и приватизации дают существенно меньше (десятки миллиардов рублей), поэтому основная нагрузка ложится на внутренние займы.
По мировым меркам государственный долг остаётся невысоким — ниже 20% ВВП — но при высокой ключевой ставке обслуживание долга становится дороже. Плановый дефицит на 2026 год составлял 3,8 трлн рублей (около 1,6% ВВП), однако за первые пять месяцев он уже достиг примерно 6 трлн рублей (2,6% ВВП): доходы составили около 14,8 трлн, расходы — около 20,8 трлн (+17% к прошлому году). Минфин ожидает, что ситуация стабилизируется лишь через несколько лет, а нулевой структурный дефицит может быть достигнут к 2029 году.
Несмотря на относительно высокие мировые цены на нефть, поступления от нефтегазового сектора пока едва достигают уровней начала 2025 года. На это влияют крепкий курс рубля и проблемы в отрасли, в том числе снижение добычи и переработки, а также ограничения на экспорт нефтепродуктов.
Какими будут последствия
Рост заимствований на внутреннем рынке может восприниматься Банком России как фактор, повышающий инфляционные риски, что потенциально влияет на решение по ключевой ставке. Однако без более точных бюджетных цифр сложно однозначно оценить влияние на монетарную политику.
Увеличение объёмов государственных займов также способно вытеснить частные размещения, сузив доступные источники финансирования для компаний и проектов реального сектора — эффект «вытеснения» уже отмечался регулятором ранее.
Минфин запросил повышение потолка заимствований вскоре после того, как в расходной части бюджета была закреплена прибавка военных расходов примерно на 2 трлн рублей. Расширение заимствований может продлить период высоких ставок и ускорить перераспределение ресурсов в пользу государственных нужд в ущерб гражданскому сектору экономики.
Особенно примечательно стремление изменить параметры бюджета — и рост заимствований, и увеличение военных расходов — минуя процедуру внесения поправок в закон о федеральном бюджете. Ранее парламентский контроль хотя бы частично обеспечивал прозрачность бюджетного процесса; сейчас возможность такого контроля сокращается, и это делает долгосрочное планирование менее предсказуемым.
