Минфин объявил о переносе даты достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики считают, что это может повысить прогноз средней ключевой ставки Центробанка в 2027 году на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение на ближайших заседаниях.
Что изменилось в бюджетной политике
Ранее власти рассчитывали выйти на нулевой первичный дефицит раньше, но теперь целевой год сдвинут на 2029‑й. Бюджетное правило требует, чтобы первичный баланс (без учета обслуживания госдолга) соответствовал базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам, однако исполнение правила неоднократно срывалося.
В последние годы первичный дефицит вырос: в прошлом году он составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие периоды. В документе Минфина на 2026–2028 годы заявлено намерение обеспечить структурный первичный баланс, но аналитики скептически оценивают реализацию этих обязательств.
Оценки и прогнозы экспертов
- Зампред ЦБ предупредил, что поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
- Директор по инвестициям отметил, что бюджетное правило фактически игнорирует главное ограничение по расходам и в текущем виде является «неполноценным».
- Снижение цены отсечения в бюджетном правиле и ослабление рубля могут ускорить инфляцию, из‑за чего Центробанк будет медленнее снижать ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
Аналитики и инвестиционные банки ожидают следующего:
- Сохранение прогноза ставки на этот год в районе 14,0–14,5% и корректировка вверх для 2027–2028 годов.
- Повышение прогноза средней ключевой ставки на 2027 год на 50–200 базисных пунктов в зависимости от сценария.
- Вариант, что в июне регулятор либо удержит ставку на 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии более крупных снижений.
Возможные макроэкономические последствия
Более мягкая бюджетная консолидация при сохранённых государственных расходах повысит спрос со стороны государства. Это потребует более жёсткой политики в отношении частного спроса для сдерживания инфляции, что отражается в ожиданиях более высоких ставок и более медленного их снижения.
Непределённость вокруг уровня дефицита в 2027 году заставит Центробанк проявлять осторожность на ближайших заседаниях — даже при ослаблении инфляционного давления регулятор может откладывать существенные снижения ключевой ставки.
