Банк России опубликовал резюме обсуждения заседания 19 июня, на котором ключевая ставка была снижена до 14,25%. Из документа следует главный сигнал: все участники заседания сошлись во мнении, что для возвращения инфляции к целевой отметке в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе.
Чем апрельский прогноз отличается от текущих ожиданий
В апрельском прогнозе заложена средняя ставка 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год: ЦБ рассчитывал, что к концу 2026 года ставка окажется около 12–13%, а в 2027‑м начнёт снижаться к однозначным значениям. Сейчас этот сценарий ставится под вопрос: руководство Центробанка отмечает, что при пересмотре прогнозной траектории вероятность движения вверх выше, чем движения вниз. Новый прогноз будет опубликован на опорном заседании 24 июля.
Основные факторы, повлиявшие на мнение совета
Первый фактор — пересмотр фискальной политики: Министерство финансов отложило возвращение к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год. В результате бюджетный импульс на трёхлетнем горизонте оказался существенно выше, чем учитывалось в апреле.
Второй фактор — ускорение роста цен на моторное топливо с середины мая. Члены совета опасаются вторичных эффектов через рост издержек предприятий и усиление инфляционных ожиданий.
Третий фактор — ускорение кредитования в апреле–мае: накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов, что также усиливает инфляционное давление.
В сумме эти факторы подтолкнули совет директоров к выводу, что для сдерживания инфляции в среднесрочной перспективе может потребоваться более жёсткая денежно‑кредитная политика, чем предполагалось ранее.
