Экономический спад в начале года усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ
Экономический спад в России в начале текущего года, по оценкам ряда аналитиков, может заставить Банк России снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает консенсус‑прогноз, из‑за чего эксперты пересматривают свои прежние оценки.
По опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, участники рынка ожидали, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.
Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным фактором и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании регулятора.
На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца текущего года, и поручил правительству подготовить новые меры поддержки.
Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» сообщила о практически нулевой прибыли за первый квартал, а производитель алюминия «Русал» отчитался об убытках. В обеих компаниях связывают результаты, в частности, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.
По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития России Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.
Риск «отрицательного роста» и ожидания по ставке
Представители бизнеса неоднократно заявляли, что уровень ключевой ставки около 12% является пороговым, при котором возможен перезапуск инвестиционной активности и устойчивого экономического роста. Текущий прогноз Банка России по средней ставке на этот год — 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление.
Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, демонстрируют близкую к нулю инфляцию, что формально не мешает более ускоренному снижению ставки. В то же время объём промышленного производства в первом квартале 2026 года вырос лишь на 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику в экономике в целом. Предварительная оценка ВВП за март и первый квартал ожидается 29 апреля.
Промышленное производство в марте 2026 года увеличилось на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше ожиданий аналитиков, но не сняло общих опасений.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что мартовская статистика по промышленности не изменила его прогноз падения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке ожидают, что спад ВВП окажется немного мягче их предыдущей оценки в 1%.
По оценке руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, ВВП в марте может выйти в положительную зону.
«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём) свою роль сыграли ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — пояснила она.
В целом за первый квартал, по её оценке, рост ВВП будет близок к нулю.
Банк России в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты считают, что столь сильное расхождение фактической динамики с официальным прогнозом не может остаться без реакции регулятора.
Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост за весь 2026 год не превысит 0,7%.
Экономисты Альфа‑банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор поддержит деловую активность, и рост экономики составит около 1,1% в годовом выражении.
Структурные ограничения и внешняя конъюнктура
«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов, особенностями внешнеторговых потоков. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету», — отмечает Ольга Беленькая.
Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение дисконтов к мировым ценам способны временно поддержать экономическую динамику. При этом многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоресурсов.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что улучшению показателей ВВП может способствовать поступление в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиций при снижении реальной ключевой ставки.
По оценкам института, снижение экономики в первом квартале могло составить около 1,5%.
Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка
Пространство для масштабного бюджетного стимулирования ограничено, поэтому власти в текущем году делают ставку преимущественно на точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а не на широкие программы поддержки.
