Рынок государственных облигаций пережил сильнейшую за несколько лет распродажу: индекс RGBI в понедельник упал на 1,59% — максимум с конца сентября 2022 года, а доходности длинных ОФЗ приблизились к 15,5% годовых. Такое удорожание заимствований повышает стоимость обслуживания долга на десятилетний и пятнадцатилетний горизонт.
Причины давления на рынок облигаций
- Рост бюджетных расходов и планы дополнительных трат.
- Опасения о сохранении высокой инфляции.
- Жёсткая денежно‑кредитная политика: ключевая ставка снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и регулятор дал понять о возможном замедлении снижения ставки.
Аналитики отмечают, что ускорение падения рынка началось в конце рабочей недели и усилилось в начале новой — инвестиционный спрос ослабел на фоне неопределённости с бюджетной политикой и инфляционными перспективами.
Правительство планирует существенное увеличение военных расходов — дополнительно на несколько триллионов рублей — и намерено финансировать эти траты за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения долговых обязательств в размере нескольких триллионов рублей.
Изначально в бюджете на 2026 год Минфин предусматривал заимствования около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до 3,8 трлн. К концу мая разрыв в федеральной казне превысил годовой план и достиг примерно 6 трлн — это вдвое больше показателя годичной давности.
«Бюджетный риск уже реализуется», — заявила глава Банка России, указав, что проинфляционные риски возросли и бюджетная политика в ближайшие три года может быть более стимулирующей, чем ранее заложено в базовых прогнозах.
Цена расширения расходов уже проявляется на долговом рынке: в этом году около 9% бюджетных расходов, или примерно 4 трлн рублей, пойдут на выплату процентов по государственному долгу, объём которого с начала конфликта вырос примерно в два раза и достиг порядка 32 трлн рублей. По оценкам экономистов, если тенденция сохранится, к концу десятилетия затраты на обслуживание долга могут составить значительную долю ВВП.
